靠着“香港品牌、内地生产”优势

2019-09-10 12:06栏目:财经
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  近日,百丽旗下滔搏国际通过港交所聆讯,这意味着,曾经的“中国鞋王”百丽,自2017年私有化后,将再度登陆资本市场。百丽退市与滔搏即将上市背后,离不开高瓴资本的运作。2017年,正式高瓴资本领头完成百丽国际私有化。高瓴资本原本是国内知名创投基金,运作百丽这个案例,或将成为其拓展并购基金业务的标杆。

  据港交所9月8日披露,国内最大鞋履零售商百丽国际旗下的滔搏国际通过港交所上市聆讯。滔搏国际于2019年6月27日晚间提交上市申请显示,预计募资10亿美元。

  据了解,滔搏国际的母公司百丽国际于2017年宣布私有化退市,高瓴资本和鼎晖投资等以531亿港元购得。时隔2年,高瓴资本拟将分拆出来的子公司滔搏国际单独上市。这似乎宣告者“中国鞋王”又回来了。

  高瓴资本主要从事创投,很少涉及并购基金业务。此次私有化百丽国际一级分拆滔搏国际港股上市,或是其首次操作大规模的并购业务。而此次操作手法与并购巨头KKR集团的并购方式有相似的地方。

  资料显示,滔搏拥有中国最大且高度下沉的运动鞋服直营门店网络,覆盖中国30个省份的近270个城市,数据显示,截至2019年5月31日,滔搏国内直营门店数量为8361家。张磊在演讲中说,百丽的直营门店每日进店人数有600多万,按照互联网的概念,那就是600万的DAU(日活跃用户数量),这在互联网企业中都是能排到前几名的。

  如今在互联网下沉的大背景下,像滔搏国际这样拥有广泛实体门店的运动零售和服务平台,具有优质的获客能力,零售优势凸显。如此看来,如果滔搏实现顺利上市,则高瓴资本此次并购成果将十分丰硕。

  高瓴资本是国内资深的创投基金,京东、腾讯、滴滴、Uber和摩拜单车这些公司的投资人均有高瓴资本的身影。但是高瓴资本却很少涉及并购基金业务,此次私有化百丽国际以及推动分拆上市,或是高瓴资本首次操作并购基金的案例。

  值得一提的是,高瓴资本运作百丽的方式与并购巨头KKR集团的模式比较类似。KKR集团的经典操作模式是“LBO+MBO”,即低价收购那些经营不善的企业,然后通过与管理层合作,经过重组获得丰厚利润。该资本运作方式除了强调收益权之外,还强调控制权、共享权和剩余价值索偿权。

  2017年滔搏国际私有化时,百丽高管于武、盛放,高瓴资本旗下的两家公司高瓴HHBH、高瓴HHBG,鼎晖旗下的公司SCBL通过成立并购基金Topco(注册在开曼的有限公司),并通过并购基金孙公司Muse Holdings-B Inc作为收购主体对百丽国际完成邀约收购。在这次私有化过程中,原百丽董事长邓耀和CEO盛百椒不再持有公司股份,两人合计变现130.93亿港元离场。私有化完成后,高瓴资本成为百丽国际的新任控股股东。

  此外,从历史数据来看,百丽私有化退市时,虽然百丽自有品牌女鞋受冲击销量下滑比较厉害,但是其代理的运动鞋服和潮牌的销售收入却在保持持续增长。2016年,百丽代理的一线运动品牌NIKE、Adidas以及服饰品牌服饰品牌仍处于市场上升期。

  随着国内体育运动产业快速增长,百丽国际的运动产品线成为一个优质资产。招股书显示,滔搏国际2016年、2017年、2018年营收分别为216.9亿元、265.5亿元、325.64亿元;同期年度利润分别为13.17亿元、14.36亿元、21.99亿元,收入增长率在20%左右。

  作为专注于互联网创投的高瓴资本创始人,张磊的一些言论表明其将百丽国际私有化是看中了百丽强大的、管理完善的零售网络以及庞大的线下流量。在线上流量越来越贵的当下,流量入口正从线上向线下转移。百丽被私有化时,百丽拥有13000家女鞋店铺以及7000家运动服饰店。拥有超过2万家线下门店,可能是中国乃至放在全世界都是规模顶级的零售网络。

  招股书显示,百丽国际是滔搏国际的控股股东,自2006年起滔搏国际一直作为百丽国际的旗下的运动业务板块在运营。目前,滔搏国际旗下囊括了几乎所有一线运动品牌,是耐克全球第二大零售合作伙伴、阿迪达斯的全球最大零售合作伙伴。根据弗若斯特沙利文的数据,以2018年零售额计算,其市场份额达15.9%。目前滔搏国际是国内最大的运动鞋服零售商。

  百丽创立于1991年,其前身为鞋类产品代工厂,之后凭借内地廉价的生产成本,将产品大量销往东南亚市场。之后,百丽香港设计师邓耀将百丽引入内地,针对内地市场重新包装定位,并与盛百椒合作,开始建立品牌生产销售渠道。2002年,百丽联合百丽各经销商,共同成立百丽投资,由百丽投资担当百丽集团独家经销商,这样公司顺利地从经销商手中接过渠道控制大权。2004年,百丽国际与阿迪达斯建立业务关系,并在同一年,成为耐克在中国的重要零售合作伙伴及客户。2007年5月23日,百丽国际成功在港交所上市,市值约510亿港元。

  上市之后,借助资本的力量通过收购实现快速扩张期,2011年,百丽平均不到两天便会开出一家新店。靠着“香港品牌、内地生产”优势,百丽成为国内零售行业的巨无霸企业,其营收也从117亿元飙升到400亿元,成为响亮的“女鞋之王”。

  但是,随着女鞋业务逐渐不景气,以及更多电商品牌和其他快时尚品牌的快速发展,百丽的核心女鞋业务开始下滑。2015年,在上市九年后,百丽国际的净利润首次出现大幅下滑。2014年-2016年,百丽国际的营业收入分别为504.74亿元、484.52亿元、470.83亿元港币,同期净利润分别为60.1亿元、34.85亿元、27.13亿元港币,两年时间净利润腰斩。

  2017年7月27日,百丽宣布在港交所退市。由高瓴资本、鼎晖投资、百丽部分管理层组成的买方团以531亿港元的交易额完成了对百丽国际的私有化,创港股史上最大私有化记录。

  私有化之后,高瓴开始将滔搏从百丽分拆改造,包括品牌更新、提升运营效率等。如在2018年5月,滔搏运动重新推出了调整后的“TopFans”会员计划;此外,为了获得运动零售的年轻群体市场,2017年底,滔搏涉足虚拟运动竞技,成立TOP电竞俱乐部,并竞得英雄联盟LPL参赛席位,同时参加包括王者荣耀、绝地求生等现象级赛事。

  随着近年来健康与运动风靡全国,滔搏国际的业绩也在好转。于是高瓴开始考虑将滔搏国际推向资本市场,启动上市计划。

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